অর্থের সাথে সম্পর্কিত এক প্রাচীন প্রক্রিয়া হলো “অবমূল্যায়ন”, যেখানে দেশের মুদ্রার মূল্য কমিয়ে দেওয়া হয় যাতে ঋণ পরিশোধ করা সহজ হয়। এই ধারণাটি পুরোনো, যা প্রথম ১৩৬০ সালে ইউরোপের প্রথিতযশা অর্থনীতিবিদ নিকোলাস অরেসমে তার “Treatise on Money” গ্রন্থে তুলে ধরেন, যেখানে তিনি মধ্যযুগীয় শাসকদের এই অসৎ অভ্যাসের বিরুদ্ধে সতর্ক করেছিলেন। তিনি বলেন, “একটি প্রিন্সের পক্ষে মুদ্রার মান কমানো কতটা অবিচার এবং ঘৃণ্য হতে পারে, তা বর্ণনা করার জন্য কোনও শব্দ কি যথেষ্ট হবে?”
আজকের দিনে, যখন যুক্তরাষ্ট্রের ঋণ বেড়েছে রেকর্ড পরিমাণ এবং সরকার দেশের অর্থনৈতিক অবস্থা স্থিতিশীল করতে ফেডারেল রিজার্ভকে সুদ কমানোর চাপ দিচ্ছে, অনেক বিনিয়োগকারী একই উদ্বেগ প্রকাশ করছেন। তারা ভয় পাচ্ছেন যে, সরকার তাদের ঋণকে স্থিতিশীল করার জন্য ডলারের মূল্য কমিয়ে দিতে পারে। ফলে শুরু হয়েছে “অবমূল্যায়ন ট্রেড”-এর সন্ধান, যা ডলারের অবমূল্যায়নের ঝুঁকি থেকে রক্ষা পাওয়ার উপায়।
বিনিয়োগকারীরা যে আস্থার সাথে এই সমস্যার সম্ভাবনা অনুভব করছেন, তা সঠিক। এক গবেষণায়, ফেডের পুরনো কর্মকর্তা জর্জ হল এবং নোবেল বিজয়ী অর্থনীতিবিদ থমাস সার্জেন্ট দেখিয়েছেন যে, ২০০০ সালের পর থেকে মার্কিন সরকারের অর্থনৈতিক নীতির পরিবর্তন কতটা চমকপ্রদভাবে ইতিহাস থেকে বিচ্যুত হয়েছে। ১৯শ ও ২০শ শতকে বড় ধরনের সরকারি ব্যয়ের পর ট্যাক্স রাজস্বের মাধ্যমে ঋণ কমানো কিংবা স্থিতিশীল করা হত। তবে ২০০০ সাল থেকে, ডটকম বুদ্বুদ, গ্রেট ফিনান্সিয়াল ক্রাইসিস এবং কোভিড মহামারির পর, ঋণের পরিমাণ বেড়ে গেলেও সরকারি রাজস্ব বৃদ্ধির পরিবর্তে মূলত বাজেট ঘাটতি বাড়তেই থাকে।
এমন পরিস্থিতিতে, বিনিয়োগকারীরা সহজেই যে “অবমূল্যায়ন ট্রেড” বা মুদ্রার অবমূল্যায়ন থেকে রক্ষা পাওয়ার উপায় খুঁজছেন, তা পুরনো যুগে ছিল, যেমন সোনা বা রূপার মুদ্রার প্রতি ঝোঁক। আজকের দিনে, এর আধুনিক সমতুল্য হতে পারে সোনা অথবা বিটকয়েনের মতো ক্রিপ্টোকারেন্সি, যা সম্পূর্ণ বিশ্বাস-ভিত্তিক অর্থব্যবস্থার বিরুদ্ধে। তবে বেশিরভাগ বিনিয়োগকারীর জন্য, যাদের লক্ষ্য মার্কিন ডলার থেকে সরে যাওয়া, তাদের জন্য সবচেয়ে সহজ সমাধান হবে এমন দেশের মুদ্রা যেখানে সরকারি আর্থিক অবস্থা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের তুলনায় স্থিতিশীল।
এমন দেশে মুদ্রা খুঁজে পাওয়া সহজ নয়, তবে কিছু দেশের মুদ্রা যেমন অস্ট্রেলিয়ান ডলার, নিউজিল্যান্ড ডলার, সুইডেন, ডেনমার্ক, নরওয়ে এবং সুইজারল্যান্ডের ফ্রাঙ্ক, এগুলোর সরকারি ঋণ দেশের জিডিপির তুলনায় অনেক কম। ২০২৪ সালের শেষে, অস্ট্রেলিয়া এবং নিউজিল্যান্ডের সরকারি ঋণ ছিল যুক্তরাষ্ট্রের চেয়ে অর্ধেকেরও কম।
তবে, মুদ্রার মূল্যায়ন ভবিষ্যত-পূর্বানুমান ভিত্তিক, এবং এই বছরের শুরু থেকেই বৈদেশিক মুদ্রা ট্রেডাররা এ ধরনের মুদ্রাগুলির উপর আগ্রহী হয়ে উঠেছেন। নিউজিল্যান্ড এবং অস্ট্রেলিয়ান ডলার যথাক্রমে ৩% এবং ৭% বৃদ্ধি পেয়েছে, এবং সুইডেন, নরওয়ে, ডেনমার্কের মুদ্রাগুলি ১৪% থেকে ১৮% পর্যন্ত বৃদ্ধি পেয়েছে। সুইস ফ্রাঙ্কের প্রতি চাহিদা এতই শক্তিশালী যে, এটি ১৪% বৃদ্ধি পেয়েছে, যদিও সুইজারল্যান্ডের সরকারী বন্ডের রিটার্ন আবার ঋণাত্মক হয়ে গেছে।
তবে, এক মৌলিক সমস্যা রয়েছে এই “অবমূল্যায়ন থেকে রক্ষা” কৌশলের সঙ্গে। আধুনিক অর্থনীতিতে, অধিকাংশ মুদ্রা তরলতা সেন্ট্রাল ব্যাংক থেকে নয়, বরং বাণিজ্যিক ব্যাংকিং ব্যবস্থা এবং বিভিন্ন প্রাইভেট ক্যাপিটাল মার্কেট প্রতিষ্ঠান থেকে আসে। এর মানে হলো, বর্তমান মুদ্রাগুলির সমর্থনকারী সম্পদ শুধু সরকারি ঋণ নয়, বরং ব্যক্তিগত খাতে ঋণও। অতএব, মুদ্রার অবমূল্যায়ন ঝুঁকি পরিমাপ করতে হলে, শুধুমাত্র সরকারি নয়, বরং বেসরকারি ঋণের পরিমাণও দেখতে হবে।
এটি নিরীক্ষণের পর, দেখা যাচ্ছে যে, নিউজিল্যান্ড এবং অস্ট্রেলিয়ার সরকারি ঋণ তুলনামূলকভাবে কম, তবে তাদের বেসরকারি ঋণ যথাক্রমে ১৬০% এবং ১৭৫% জিডিপির সমান। নরওয়ে, সুইডেন এবং ডেনমার্কের বেসরকারি ঋণের পরিমাণ আরও বেশি, প্রায় ২১৭% থেকে ২৪০% পর্যন্ত। সুইজারল্যান্ডের বেসরকারি ঋণ প্রায় ২৭০%।
ঋণের এই বিপুল পরিমাণের কারণে, এই দেশগুলির মুদ্রা হয়তো তাদেরকে “অবমূল্যায়ন থেকে রক্ষা” করতে পারবে না। তবে একমাত্র যুক্তরাষ্ট্রের বেসরকারি ঋণ মাত্র ১৪২% এবং তার ডেবট সার্ভিস রেশিও (DSR) মাত্র ১৪.৫%, যা এখনও নিরাপদ জোনে রয়েছে। সম্ভবত সবচেয়ে ভাল অবমূল্যায়ন ট্রেড হবে, মার্কিন ডলারেই থাকা।